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        曹中銘:注冊制并不意味上市門檻降低

        時間:2020年12月19日 08:30:28 中財網
          在上周五舉行的新聞發布會上,針對近期科創板、創業板接連出現多家企業被暫緩的情形,滬深交易所排隊審核企業高達五百多家,是否釋放出IPO收緊信號的提問,證監會新聞發言人對此進行了否認。盡管如此,基于IPO再現堰塞湖的現象,有必要引起足夠的重視。

          目前科創板有55家企業處于終止審核狀態,創業板有12家企業處于終止狀態。另外,科創板、創業板撤回發行上市申請的企業頻現,四季度共計32家企業終止審核狀態。截至12月11日,科創板暫緩審議的有3家,中止及財報更新有5家,終止注冊5家。創業板方面,有66家企業處于中止審查狀態。終止審核與中止審查企業的增多,無形中會給市場造成IPO收緊的假象。

          注冊制在科創板與創業板開啟試點,是資本市場不斷深化改革的結果,但在試點過程中,也產生了某些方面的問題。相對于證監會發審委的審核已有一套非常明確的流程與標準,科創板與創業板某些申報企業,也存在不得不被動撤回材料的現象。其中,既有排隊企業增多,審核時間較長的因素;也有審核標準不明確,企業上會審議由于隨意性較大沒有獲通過導致的因素。這些問題的出現,既會引發中介機構、行政資源的極大浪費,無形中也會嚴重打擊企業上市的積極性,并不利于科創板與創業板市場的發展。

          目前科創板注冊制試點不到一年半的時間,已有202家企業掛牌。創業板注冊制改革已超過3個月,掛牌公司達到54家。顯然,無論是科創板還是創業板,新股擴容速度并不低,而這也與注冊制在兩個板塊進行試點密切相關。

          注冊制試點的核心在于發行人的信息披露,而無論是科創板還是創業板,均實行更加包容的上市制度,像虧損企業、同股不同權企業,以及紅籌企業等,在科創板與創業板掛牌已沒有了任何障礙??苿摪迮c創業板上市條件更具包容性,客觀上為更多企業在這兩個板塊掛牌創造了條件。正因為如此,科創板與創業板也吸引了更多企業前來掛牌,這也是其排隊企業超過五百多家的根本原因,這也是造成IPO堰塞湖的根本原因。

          對于IPO堰塞湖,市場并不陌生。高峰時期,在證監會排隊等候審核的企業曾經接近800家。由于排隊企業太多,而審核周期又長,許多擬上市企業選擇并購重組的方式上市,個中卻也是無奈之舉。針對此前IPO過會率較高,新股頻現業績快速且大面積變臉的現象,2017年證監會第十七屆發審委成立后,證監會提出了“審核從嚴”且“終身追責”的監管理念。在此背景下,不僅IPO過會率大幅下滑,為數不少心存僥幸意圖“闖關”的企業也紛紛撤回申請材料,排隊企業曾下降至兩百多家,IPO堰塞湖成功“泄洪”。但隨著近年來IPO過會率的提高,排隊企業又呈現出大幅增長之勢。事實上,如果算上在證監會排隊的企業,A股市場排隊上市企業重回高峰已是不爭的事實,也意味著IPO堰塞湖的再次形成。

          顯然,基于科創板與創業板排隊企業超過500家的現狀,雖然是兩個交易所分開審核,從遞交申請材料到上市,個中所花費的時間其實也不會短。而且,在排隊企業中不排除有渾水摸魚或蒙混過關的企業存在,滬深交易所從嚴審核的原則顯然不能丟。這既是提高上市公司質量的需要,也是保護投資者利益的需要。

          科創板與創業板雖然試點注冊制,且實行更具包容性的上市制度,并不意味著上市門檻的降低。這既需要滬深兩交易所的從嚴把關,也需要證監會在實施注冊時扮演好“看門人”的角色。毫無疑問,證監會過高的注冊率是值得商榷的。
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